I tempi duri per le criptovalute portano a rischi di prezzo e di macroeconomia

Il Bitcoin (BTC) sta flirtando con livelli di prezzo che sarebbero stati considerati massimi nel dicembre 2017. In quell’occasione il bitcoin ha sfiorato per la prima volta i 20.000 dollari, per poi crollare precipitosamente, e quindi grattare e scalare per tre anni fino a raggiungere nuovamente i 20.000 dollari entro dicembre 2020. Nell’ultima settimana il prezzo del Bitcoin è sceso dalla fascia dei 30.000 dollari e si è avvicinato pericolosamente a scendere sotto i 20.000 dollari.

Potrebbe sembrare dolorosamente ovvio sottolineare che il prezzo del bitcoin che scende non è positivo. Questo è vero per tutti gli asset, ma è particolarmente vero per il bitcoin.

Alla fine del 2020 si è parlato molto dell’adozione del bitcoin da parte delle istituzioni. La risposta delle istituzioni è stata: “Non possiamo prendere sul serio il bitcoin finché non sarà un asset da almeno 1.000 miliardi di dollari”.

Ma poi il bitcoin è diventato un asset da 1.000 miliardi di dollari; così BlackRock (BLK) è entrata nel discorso e si è iniziato a parlare del bitcoin come di un nuovo tipo di asset di riserva.

Controintuitivamente, quando il valore del bitcoin sale, diventa più, non meno, investibile. Al rischio di prezzo si aggiunge il rischio macro: La riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) della scorsa settimana ha segnalato un aumento di 75 punti base dei tassi di interesse. E, come previsto, il mercato azionario è salito.
Ma non è così.
Questo è letteralmente l’opposto di ciò che ci si aspettava che accadesse.

Forse il mercato è stato contento che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell abbia definito la mossa di 75 punti base “insolitamente grande”.

In ogni caso, le azioni sono salite durante le osservazioni preparatorie di Powell.

E anche il bitcoin, il che è positivo. Ma con l’inflazione che si dimostra un nemico temibile e la possibilità di recessione che incombe, è fondamentale tenere d’occhio la Fed.

È importante non solo per valutare se gli Stati Uniti sono in grado di raddrizzare la nave, ma anche dal punto di vista della criptovaluta, dato che il bitcoin passa da un momento all’altro da risk-on a risk-off a nessuno dei due.

L’economia come fattore di opportunità

Se l’economia più grande del mondo stenta a riprendersi, ciò potrebbe rappresentare un destino o un’opportunità per il bitcoin, a seconda di come lo si vede.

Sarà il tempo a dirlo, nel frattempo, mentre cercavamo dati a sostegno dell’idea che l’aumento dei tassi di interesse dovrebbe portare a un calo dei prezzi delle azioni, ci siamo imbattuti in qualcosa di interessante.

Osservando la correlazione a 30 giorni del bitcoin con i rendimenti del Tesoro USA a 10 anni e del Nasdaq con i rendimenti del Tesoro USA a 10 anni, queste relazioni si sono disperse nel secondo trimestre.

Queste correlazioni sono passate da una correlazione leggermente negativa a una leggermente positiva, per poi spostarsi bruscamente verso una correlazione leggermente negativa nelle ultime settimane.

Quando i rendimenti dei Treasury salgono, è perché i tassi di interesse sono aumentati o perché la domanda di Treasury è diminuita.

Potrebbe essere controintuitivo, ma per convincere qualcuno a comprare un Treasury, il venditore dovrebbe venderlo a un prezzo inferiore se meno persone lo vogliono, il che fa aumentare il rendimento (poiché il rendimento tiene conto del prezzo pagato per lo strumento).

Tassi di interesse più alti significano che gli investitori potrebbero ottenere dal governo interessi più alti sui Treasury, quindi pagheranno meno per i Treasury già emessi con tassi di interesse più bassi.

Detto questo, dato che ci troviamo in un contesto di tassi di interesse in aumento, ci aspettavamo che questa relazione fosse negativa. O almeno, ci aspettavamo che fosse coerente.

Quando i rendimenti salgono a causa dell’aumento dei tassi di interesse, gli asset a rischio come le azioni (e talvolta il bitcoin) dovrebbero scendere.

Forse gli investitori non sono convinti che ci stiamo dirigendo verso una recessione e quindi i rendimenti sono in rialzo a causa di una domanda di Treasury ridotta.

Forse gli investitori ritengono che un rallentamento economico guidato dall’offerta si rivelerà meno potente di uno guidato dalla domanda.

A nostro avviso, i mercati si aspettavano un aumento dei tassi di interesse e segnalavano l’imminente arrivo di rialzi più consistenti, per cui lo scenario apocalittico precedentemente prezzato è stato annullato dopo l’annuncio.
Il tempo ce lo dirà.

Inflazione e crollo delle criptovalute

In tali scenari, le banche centrali devono adottare misure rapide ed efficaci per raffreddare l’economia e controllare l’inflazione, proteggendo al contempo la crescita delle economie.

Già alla fine del 2021, la Federal Reserve (Fed) statunitense aveva annunciato che il fattore inflazione non sembrava essere un problema transitorio derivante dalla pandemia, ma piuttosto un problema strutturale e più permanente.

Da qui l’avvertimento che il ritiro degli stimoli (acquisti di obbligazioni, bassi tassi di interesse) potrebbe essere più rapido di quanto inizialmente previsto.

La decisione della Fed all’inizio di maggio 2022 di aumentare i tassi di interesse di mezzo punto per controllare l’inflazione non è stata accolta bene dai mercati.

La notizia ha fatto crollare molti indici e titoli e ha segnato l’inizio di una traiettoria discendente e di una correzione dei prezzi dei vari mercati azionari, che ha interessato soprattutto il settore tecnologico.

I titoli quotati sul mercato azionario NASDAQ (società high-tech come Amazon, Apple, Cisco…) hanno iniziato a scendere all’inizio di aprile e, a metà maggio, il calo era di circa il 4%.

Gli elevati costi di investimento delle aziende tecnologiche fanno sì che anche i loro livelli di indebitamento siano elevati, soprattutto nei primi anni di attività.

Se i tassi di interesse aumentano, aumenta anche il costo del loro debito.

O il debito contratto in precedenza (se è a tasso variabile pagherà più interessi) o se devono contrarre un nuovo debito, perché sarà più costoso.

Il mercato dei criptoasset, sia delle criptovalute che dei token, non sfugge a questo fattore tecnologico.

Pur essendo un mercato non regolamentato, è comunque un mercato altamente tecnologico e digitale.

Pertanto, di fronte agli scenari di guerra, inflazione e aumento dei tassi di interesse, molti investitori hanno deciso di uscire da questo mercato e di cercare rifugi sicuri.

Queste decisioni finanziarie hanno portato a enormi disallineamenti, come la caduta del bitcoin (BTC) rispetto ai valori raggiunti nel 2021.

Il 12 maggio è sceso sotto i 26.000 dollari, mentre nel novembre dello scorso anno un bitcoin valeva addirittura 67.000 dollari.

Poiché questo mercato può generare rendimenti elevati nel breve periodo, è possibile che alcuni investitori siano riusciti a trarre profitto da queste fluttuazioni.

Proprio a causa dell’incertezza, gli investimenti in criptovalute e token sono particolarmente concentrati sul breve termine e i tassi di volatilità sono quindi molto elevati.